Werkgroep Robuustheid pensioencontract en beëindiging doorsneesystematiek

Rentemodellen voor de regulering van pensioenfondsen en verzekeraars
Dirk Broeders (DNB), Frank de Jong (TiU) en Peter Schotman (UM)
Pensioenfondsen en levensverzekeraars hebben vaak zeer langlopende verplichtingen. Een probleem bij de waardering van dergelijke verplichtingen is dat daarvoor zeer lange termijn rentes nodig zijn. Op financiële markten bestaan instrumenten met een dergelijk lange looptijd nauwelijks of zijn minder liquide. Bij het opstellen van waarderingsregels moet de toezichthouder daarom tot op zekere hoogte vertrouwen op subjectieve parameters. Een bekend voorbeeld van zo’n parameter is de Ultimate Forward Rate (UFR). Het artikel behandelt twee zienswijzen omtrent de rol van subjectieve parameters. Deze zienswijzen verschillen vanwege de interpretatie van het pensioen-(of verzekerings-) contract: een sociaal contract dan wel een financieel contract. Daarnaast bespreekt het artikel de implicaties voor ALM beleid van verschillende implementaties van voorstellen om een UFR te introduceren.

Generatie-effecten van onjuiste parameterinschattingen
Frank de Jong, Bas Werker (allebei Tilburg University), Joeri Potters, Robin Zeeman (allebei SNSReaal)
In het nieuwe Nederlandse pensioencontract zal de keuze van de discontocurve van grote invloed zijn op de verdeling van het pensioenvermogen. De discontocurve bepaalt enerzijds de interpretatie van ‘pensioenrechten ‘en zorgt anderzijds voor een ex-ante vastgelegde risicoverdeling. De gewenste eigenschappen van deze risicoverdeling zullen in veel gevallen afhangen van een correcte parameterinschatting. Voor het zogenaamde zacht reële contract zijn de relevante parameters de verwachting van de lange termijn rente, de risicopremie op de speculatieve portefeuille, de verwachte inflatie en een eventuele inflatierisicopremie.
In dit paper worden de generatie-effecten van mogelijke onjuiste inschattingen van bovengenoemde parameters berekend. De auteurs zullen voor statistisch niet te verwerpen afwijkingen van deze parameters nagaan welke transfers plaatsvinden tussen de verschillende leeftijdscohorten. Uiteraard wordt ook gekeken naar een paar gestileerde pensioenfondsen met bijbehorende populaties.

Beëindiging van de doorsneesystematiek
Dick Boeijen (PGGM), Mark Heemskerk (RU Nijmegen) en René Maatman (RU Nijmegen)
In deze paper worden juridische mogelijkheden geschetst om te komen tot beëindiging van de doorsneesystematiek in zijn huidige vorm. De auteurs gaan onder meer in op het alternatieve systeem van doorsneepremie in combinatie met degressieve opbouw. Bijzondere aandachtspunten zijn de juridische houdbaarheid van de verplichtstelling en het verbod van leeftijdsdiscriminatie.

De verplichtstelling vormt een inbreuk op het Europese mededingingsrecht. Die inbreuk behoeft een juridische rechtvaardiging. De auteurs verdedigen dat een overstap op degressieve opbouw kan samengaan met behoud van de verplichtstelling. De overstap mag niet strijdig zijn met het verbod op leeftijdsdiscriminatie. De auteurs verkennen de wegen die daartoe open staan.